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联合证券:静候底部形成

2019-10-09 17:19:08来源:励志吧0次阅读

联合证券:静候底部形成 2012-06-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:中国物流与采购联合会和国家统计局服务调查中心发布的6月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为50.2%,比上月下滑0.2个百分点。

主要观点:6月PMI指数继续下降,较上月回落0.2个百分点至50.2%,下降幅度有所减缓,高于市场普遍预期但较往年同期仍处于低位。需求端的继续萎缩仍然是PMI指数下滑的主要原因,新订单及进口指数仍继续下滑,新出口订单及采购量指数都回落至50的分水岭之下。上游库存出现回升而下游库存仍维持高位,这使企业去库存进程延续。本月PMI指数显示,经济仍在探底之中,预计前期经济刺激政策将在三季度效果的逐步显现,经济的底部正逐步形成。

需求端:需求仍在萎缩。6月新订单指数较上月继续下滑至49.2%,下降幅度较上月有所减缓;新出口订单指数大幅下滑2.9个百分点至47.5%,出现连续两个月的快速回落,显示外需仍然低迷,这使5月份出口的反弹恐难以持续。采购量指数自08年金融危机后首次低于原材料库存指数,显示需求端仍在继续萎缩。

生产端:生产指数继续回落。6月生产指数继续回落,较上月下降0.9个百分点至52%。生产放缓除季节性因素外,需求端的持续萎缩是企业生产意愿降低的主要原因。5-7月是制造业淡季,而前期刺激政策的效果预计三季度后逐渐见效,下月生产指数或将继续走低但之后将逐步回稳。

库存:去库存进程还未结束。6月份原材料及产成品库存指数双双上升,其中产成品库存仍位于历史高位。库存水平的升高印证了需求的收缩,制造业企业去库存动力较高,未来去库存过程还将继续。

静候底部形成。需求的持续萎缩使经济底部延后,而需求的趋稳回升目前只能依赖于前期刺激政策的见效,预计这一效果将在三季度逐步显现,而5-7月制造业的淡季即将过去,PMI指数将逐步趋稳回升。因此目前经济的底部正在形成。我们预测二季度GDP同比增长7.6%,成为全年经济的底部。值得注意的是,就业指数再次低于50的临界线,说明经济的下滑已经对就业产生了影响,这增加了政策继续松动的动力,而价格指数仍在继续下跌,为货币政策留出了更大空间,预计7月将会再次降低存准率。

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